- Софья СарычеваАвтор
За три летних месяца рубль потерял к доллару около 16 рублей, ослабев более чем на 22%. В пятницу, 4 сентября, официальный курс ЦБ превысил 86,8 рубля, а на внебиржевом рынке доллар достигал 88 рублей. Главная причина нынешнего ослабления — дисбаланс спроса и предложения валюты, вызванный последствиями конфликта на Украине. Чего ждать от национальной валюты дальше?
1 июня 2026 года официальный курс доллара составлял 71,02 рубля. Через три месяца, к 1 сентября, он вырос до 86,3 рубля, а 4 сентября поднялся до 86,89 рубля за доллар. На внебиржевом рынке курс был еще выше — 2 сентября он достиг 88,35 рубля впервые с марта 2025 года. Таким образом, за три летних месяца и первые дни сентября доллар подорожал более чем на 22%.
Спрос вырос…
По оценке руководителя группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Александра Джиоева, основная причина ослабления рубля — временное несоответствие спроса и предложения валюты. Аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин напоминает, что в рамках бюджетного правила в августе Минфин увеличил покупку валюты до 5,92 млрд рублей в день, что примерно на 22% выше июльского уровня. «Забирая валюту с рынка в таких объемах, регулятор сам активно способствовал ослаблению курса рубля», — поясняет Потавин.
К этому, по мнению Потавина, добавился выросший спрос на валюту со стороны импортеров. В результате атак Украины на российские НПЗ и дефицита топлива Россия, продолжающая «спецоперацию»*, вынуждена была закупать за рубежом бензин и нефтепродукты, увеличивая валютные платежи.
Персональный брокер инвестбанка «Синара» Илья Соколов не исключает, что спрос на иностранную валюту вырос в том числе из-за покупок оборудования и запчастей для ремонта самих НПЗ. По его оценке, импорт нефтепродуктов составил около $2 млрд, а недобор доходов от экспорта сельхозпродукции — до $1 млрд.
Спрос на валюту вырос и со стороны населения. По словам Потавина, риски эскалации военного конфликта на Украине заставляют людей и компании активнее покупать валюту как защитный актив.
…предложение упало
На ослабление рубля повлияло в том числе сокращение предложения валюты от экспортеров. Потавин отмечает, что поставки нефти и зерна за рубеж через Черное море были ограничены из-за угрозы атак украинских дронов на порты. В результате приток экспортной и валютной выручки снизился. Персональный брокер инвестбанка «Синара» Илья Соколов уточняет, что в июле предложение валюты со стороны 29 крупнейших экспортеров упало с $7,6 млрд до $2,2 млрд, что и вызвало ее дефицит.
При этом инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин уточняет, что высокие цены на нефть (а стоимость Brent держится выше $90–95 за баррель) пока не влияют на укрепление рубля. Эффект от роста нефтяных котировок, по его оценке, проявится с лагом в один-три месяца, то есть ближе к октябрю, но сокращение объемов экспорта частично нивелирует эффект от роста цен.
Котировки UKOIL от TradingView
Разворот Минфина
При этом 3 сентября Минфин объявил о том, что с 7 сентября по 6 октября сократит покупки валюты и золота до 55,6 млрд рублей, соответственно, ежедневный объем покупки составит 2,5 млрд рублей в день. Это почти втрое меньше, чем в августе. С учетом продаж ЦБ в рамках операций зеркалирования (0,6 млрд рублей в день) чистые покупки валюты составят всего 1,9 млрд рублей в день против 5,9 млрд в августе.
По оценке главного экономиста «БКС Мир инвестиций» Ильи Федорова, снижение спроса на валюту со стороны Минфина даст около 2,5 рубля укрепления курса в начале сентября, а рост предложения валюты — еще около 1,5 рубля. Таким образом, курс доллара может вернуться к уровню 82–83 рубля.
Впрочем, Соколов из «Синары» считает, что сокращение покупок валюты Минфином вряд ли станет ключевым фактором в пользу рубля. «По нашим подсчетам, данная разница (порядка 4 млрд рублей в день) дает примерно 30–90 копеек возможного укрепления», — говорит он. Бахтин также предупреждает, что снижение покупок валюты Минфином может стабилизировать курс во второй половине сентября, но, скорее всего, не сможет переломить тренд на ослабление рубля из-за сохраняющегося дефицита валюты.
Что дальше
Девальвационного сценария никто из опрошенных Forbes аналитиков, как ни странно, не ждет. Соколов считает нынешнюю просадку временной. Потавин и вовсе рассчитывает на укрепление рубля этой осенью. Поддержку курсу, по его мнению, окажут цены на нефть Brent выше $85 за баррель и высокие реальные ставки по рублевым активам. Сыграть свою роль может и политический фактор. По оценке Потавина, в период выборов в Госдуму курс рубля обычно был стабильным и даже укреплялся.
Прогнозы на сентябрь укладываются в коридор 80–88 рублей за доллар. Прогноз Соколова из «Синары» — 84–86 рублей за доллар к концу месяца, Потавина — 85–88 рублей, Джиоева из «Альфа-Капитал» — 80–85 рублей.
Прогнозы аналитиков на конец года расходятся сильнее. Соколов ориентируется на 83 рубля за доллар, Джиоев ожидает, что курс доллара будет находиться в диапазоне 75–85 рублей, Потавин прогнозирует 87–90 рублей за доллар, Бахтин называет базовым сценарием 85–90 рублей. При этом, по его оценке, курс может подняться и до 92–95 рублей при обострении топливного кризиса.
* Согласно требованию Роскомнадзора, при подготовке материалов о специальной операции на востоке Украины все российские СМИ обязаны пользоваться информацией только из официальных источников РФ. Мы не можем публиковать материалы, в которых проводимая операция называется «нападением», «вторжением» либо «объявлением войны», если это не прямая цитата (статья 57 ФЗ о СМИ). В случае нарушения требования со СМИ может быть взыскан штраф в размере 5 млн рублей, также может последовать блокировка издания.
Источник: www.forbes.ru
